文/许道敏（诗巫京城酒店经理）
一 ● 引言
全球都在关注下一次金融海啸！
法国兴业策略师爱德华斯（ALBERT EDWARDS ）一直警惕泡沫可能爆裂。最近他认为，监于股市已来到极高水平，只要略有风吹草动，形势就可能逆转。
全球正趋向另一场危机，而危机的趋势及一些先决条件在形成。
专家认为只有天才能准确预测危机爆发的时间点。但危机趋势却不难看到。
美国纽约大学经济学教授鲁宾尼（NOURIEL ROUBINI）就是近代6个堪称天才之一。
鲁宾尼于2006年8月成功预测2008年美国金融海啸。他当时就警告美国房贷及房产泡沫爆破危机的来临。
二 ● 人类经济 循环走势
经济循环走势支配人类经济。
这些可预测的周期（PREDICTABLE CYCLE）如同长波或波浪（WAVE ）推向前进。
这经济长波理论是由苏联经济学家康德拉捷夫于1925年在他的着作《大经济周期》中提出的。
长波理论后来被称为K-WAVE，是为了纪念康德拉捷夫（NIKOLAI KONDRATIEV）。
K-WAVE理论的重点主要如下：
1.宇宙中每一样东西的走势都按周期，比如光线、声音、电波、涨潮等。
2.同样的，经济是按可预测的周期前进。大周期（约50-60年）是由多个小周期（约10年）组成的。
3.在私人领域周期中（PRIVATE CYCLE），企业带领经济走向成长、富裕，之后周期达到高峰就引发泡沫破裂，接着是崩溃。
4.公共领域（政府）跟着介入拯救经济，以印钞、操纵利率、撒钱等政策来刺激成长。
这种扩张式财政政策最终也将导致崩溃，因为政府不能无节制的印钞或举债来消费。
经济学至理名言：You can’t keep spending money you don’t have!
三 ● 十年一周 循环走势
在近代世界经济史中，我们见证了多次十年循环走势。
这些周期走势的基础都建立于K-WAVE理论。
每一次周期都以泡沫破裂作为结束。以下是近代几次经济大风暴，其基本导因都有共同性质：
1.1987年10月19日爆发黑色星期一股灾，其主因是股价过高，程式交易，市场上流动金不足和羊群心理。随着股价泡沫破裂而接来是经济衰退。
2.1997年7月爆发亚洲金融风暴。亚洲以高利率吸引大量热钱流入，导致资产泡沫化，后来于1997年爆破。亚洲大部份经济体因此而陷衰退。
3.2008年，9月15日美国次房贷危机爆发成灾。导因主要是房市泡沫破裂，这引发股市、次房贷债务及金融市场泡沫爆发成灾。
以上三次经济衰退都是从成长到过热，跟着是经济失衡，然后泡沫化，最后泡沫爆裂导致经济衰退。
没有所谓这次情况跟前几次不一样。基本导因其实都一样。
四 ● 泡沫经济
泡沫经济是指资产价值超越实体经济，造成容易表示持续发展或成长能力的宏观经济状况。
泡沫经济经常由大量投机活动支撑，本质就是贪婪。
由于缺乏实体经济的支撑，因此其资产犹如泡沫一般容易破裂，因此经济学上称之为“泡沫经济”。
泡沫经济发展或膨胀到一定的程度，经常会由于支撑投机活动的市场预期或者好消息的破灭，而导致资产价值迅速下跌，这在经济学上被称为泡沫破裂。
五 ● 泡沫形成原因：
1.宏观环境寛松 充斥炒作资金
每当经过一轮经济风暴后，政府为了刺激成长，拯救衰退的经济，常採取超寛松货币政策（降低利息、放松银根）来刺激投资和消费需求。
2008年爆发金融海啸后，各国央行都实行寛松货币政策，美国甚至推出零利率政策来激活极度疲弱的经济。
就以美国为例，联储局把利息降到40年以来最低及狂印钞票（通过量寛政策或QUANTITATIVE EASING POLICY）来刺激成长并不如预期般有效。这政策（零利率、量寛）反而启动房市与股市另一轮大牛市。这是因为量寛政策下大量资金都流进股房市。
（i）美国道权师工业平均指数（DOW JONES INDUSTRIES AVERAGE）这一轮大牛市是从2008年11月20日的7552点一线直升至目前24837点（2017年12月29日），劲扬228%，相当惊人。这是1929年爆发经济大萧条以来从未有过的现象。
（ii）2006年底，美国住房市场泡沫高峰之后，地产市场于2007年崩盘，资贷危机，金融危机致使美国房市多年处于熊市。美国住房市持续拖累美国经济，阻碍了经济复甦。
美国零利率与量寛政策引进资金，刺激房市从谷底回升。
美国房价趋势显示从2009年至2016年，美国房价增幅超30%。
六 ● 泡沫形成原因：
2.发展缺乏约束机制
从历史泡沫经济的发展过程看，到目前为止，社会对泡沫的形成和发展过程缺乏一个有效的约束机制。
对泡沫经济的形成和发展进行约束，关键是对促进经济泡沫成长的各种投机活动进行监督和控制，但到目前为止，还是缺乏这种监控的手段。
这种投机活动发生在投机当事人之间，是两两交易活动，没有一个中介机构能去监控它。
政府是外在的，不可能置身于企业之间的交易活动之中。而且，政府还常常容易被投机交易所形成的经济繁荣假象一时迷惑，觉察不到背后隐存的投机活动，一直到问题积累到相当程度才得到发现。
七 ● 近代历史中的泡沫经济
1. 80年代日本泡沫经济
日本1986-1991的股房市泡沫引发经济泡沫，最终于1992年爆发成灾。
2. 1994墨西哥比索泡沫危机
这是货币危机，起因是墨西哥政府于1994年12月突然将比索兑美元巨贬，造成资金大量撤退。
3. 1997亚洲金融危机
多个亚洲经济体外债超高，在外资大量撤退下，整个金融体系崩盘，连累经济陷入衰退。
4. 2001年美国互联网泡沫经济
这是1997-2001历史性经济泡沫，主因是极度投机于互联网生意。纳斯达股票交易所从100点狂升至5000点，最终爆破崩盘。
5. 2008年美国爆发金融海啸
这又被称为次房贷危机，导因是美国房产市泡沫破裂，引发股市以至整体金融体系崩溃，最终经济陷入自1929年经济大萧条以来最严重的衰退。
八 ● 恐惧指数2007后新低
2008年爆发金融海啸后，美国联储局推出零利率（ZIRP）及量寛（QE，共3次，2009年3月生效）来拯救经济。
美股受激励，于2009年3月大力从谷底反弹！
9年来，美股（DOW JONES, SSP, NASDAQ）节节冲向高点，从2009年的8500至目前24000，没有真正调整过。
美股主要推动力是来自QE及全球的庞大资金。当然，美国比其他区域较快速复甦是另一个因素。
美股有“恐惧指数”（FEAR INDEX或VIX INDEX）。这指数是用来衡量市场预期的波动率（ANTICIPATED MARKET VOLATILITY）。简单来说，恐惧指数是衡量投资者对保住投资组合的忧虑感有多高。
一般来讲，当股市充满不确定性及投资者有高恐惧感时，FEAR INDEX就走高；而当投资者感到自满与贪婪时，指数就走低。
恐惧指数的最低记录是在2006年12月15日，即9.39%当时美股正暴升，走向历史高点。
而FEAR INDEX也于2008年10月24日取得历史高点，即89.53%。当时股市狂跌，全球处于经济危机。
这指数在2017年已滑跌至低于11%，更在2018年正月五日处于9.22%。
高盛投行指出，自从FEAR INDEX设立以来，只有1.8%交易日的恐惧指数是低过11%。
故这指数处于少过11%低位是罕见的。
恐惧指数处于低位是否指向美股已达顶点？
这不一定。恐惧指数跌到谷底只显示美国S&P 500大投资者对股市非常乐观及自满（COMPLACENCY）。
这种自满与乐观的态度可能会持续一阵子，但无论如何，这是一个警讯。
低恐惧指数在告诉我们，美国以至全球的股市趋向调整的可能性很高！
投资者宜谨慎！
九 ● 恐惧低，风险高
全球最着名的价值投资者巴菲特的经典名言这样告诉大家：最大风险不在人人恐惧时，而在人人乐观时。
巴菲特的投资公司截至2017年6月30日，总共累积现金一千亿美元，并且暂时不做投资。
专家认为巴菲特预测股市风险居高位，策略改为手握现金为王。
十 ● 山雨欲来风满楼
全球股市在节节走高，而信用市场（CREDIT MARKETS）在加速过度扩张。摩根史丹利全球指数（MSCI ALL COUNTRY WORLD INDEX）在2017年升了26%。
这是利好消息。但好景终将结束，整个上升市场将来到拐点而往下跌。
准备危机的其中最重要策略是手握大量现金。所谓现金为王（CASH IS KING） ，才能将危机转为机会！
十一 ● 结论
美联储的升息，缩表政策，美股升向令人担心的历史高点，及周期走势走向尾声，这些都是危机的讯号，值得投资者去关注。
我们可能无法精确预测危机的来临，但我们可以作足准备的工作，以应对它的发生！