经济趋势探讨

文/ 许道敏

美国极可能带领全球结束廉宜资金时代。这项货币政策的大转变也有可能是下一次经济大风暴的前奏曲。

2008 年爆发金融海啸后，美国联储局推出超宽松货币政策，逐步将利率调降至零。除了实行零利率政策（ZIRP）之外，美联储也实行量宽（QE，即印刷钞票来刺激成长）来拯救衰退的经济。

美联储局于2013 年尾开始量宽退场计划，并于2014 年完全终止这项超级印钞政策。全球现在关注的是美国什么时候开始终止已实行了将近7 年的零利率政策。

美国的货币政策对全球影响深远。就拿新兴市场来讲，美联储局一旦酝酿利息，大量资金就会从新兴经济体撤退，流回美国赚取更高的回酬。美联储实行紧缩货币政策是其中之一的因素造成美元走强。历史告诉我们，美元牛市对全球并非好事一桩。

（一）美国经济优于其他
美国联储局主席耶伦对升息政策的捏拿非常谨慎，主要是因为稍微有差错或失误，美国经济或受深远的影响。

日本在21 世纪第一个年代就曾经因为过早升息而造成经济成长受冲击，整体经济复苏因而受影响。

从伯南克到耶伦，美联储一再强调，升息举动完全需要数据的支持（其中特别是就业数据）。

美国最新就业数据（2015 年10 月份）显示，美国10 月份增加271,000 个工作，此起预测多出9 万个，失业率也因此跌至5%，是7 年来新低。

这强而有力的就业数据几乎让世人坚强认为美联储极可能于2015 年12 月调高利率，正式脱离零利率时代。美联储酝酿升息早已推动美元走强。简单来讲，升息因素已反映在这一年多来美元的强势上。

当然这一波美元大牛市的推动力不单单只是升息这因素。美国经济复苏力道最强及美联储量宽的退场是主要的推手让美元牛气十足。美国经济复苏优于全球其他主要经济体带动全球资金流向美国寻求更高回酬。而量宽退场与升息也同样吸引资金（其中尤其是美资）从新兴市场撤退回流美国。

美国这个世纪升息（正式脱离长达7 年的零息政策）引起全球的关注。美联储有多大的可能性在12 月紧缩货币政策？

全球专家预测美联储有高度可能于今年3月、6 月与9 月升息，结果都落空。这次12 月升息会不会又是一场空？

美联储的立场非常简单，只要数据可以支持，升息已是迫不及待的事。

十年一周转的全球经济在逼近下一次经济大风暴。升息是储存足够弹药来应对来临的衰退。

这一次逐步升息有可能掀开序幕，引发一场经济大风暴的来临。从历史中我们看见，2006 年当美联储开始升息后，美国处于高点的房市开始崩跌，最终导致房市泡沫破裂，次房贷危机的爆发及全球陷入衰退。

虽然这次升息并不一定会引发同样危机的发生，但看来机率颇高。美国目前的股市与房市都处于高位。升息肯定不受股房市的欢迎。假如这两个市场已呈现泡沫化，升息有很高的可能性会刺破经济泡沫。

全球大部分国家并不希望美国在这时候升息，原因是这些国家的经济都处于弱势。例如欧元区、中国、日本的经济都疲弱，处于挣扎的阶段。

美国一旦调高利率，全球极可能被牵引。在目前疲弱的经济状况，这是非常不幸的。

（二）新兴市场冲击很大
受到美联储升息最大冲击的要算是新兴经济体。这些经济体已经历了一波又一波的货币崩跌，而其中又以商品依赖国（即依靠商品的收入来融资国家财政的支出）受影响最大。大马就是其中之一这类型的新兴经济体。大马国库30% 的收入是来自油气业。

2016 年财政预算案显示，明年来自油气业的收入将降至20%，主要原因是国际油价偏向低位，而且在未来两年都难以乐观。

大马采取低息政策已超过十年。近20 年来，我国利息最高峰时在1998 年，达到双位数。爆发亚洲金融风暴后，大马的利率就逐步下跌，一直到今天都未曾恢复。

国行对调高利息（即紧缩货币政策）非常谨慎，主要原因如下：其一，大马经济成长在放缓，今年有望录得5% 成长，明年有可能成长更加缓慢。其二，官方通胀率只有3%。虽然经历了消费税与令吉大幅贬值，我们的通货膨胀却相当意外的温和。消费者虽然有诸多的疑惑，认为大马的通胀率至少已升至6-7%，但国行在制定货币政策时，还是以官方的通胀率为准。其三，大马的房市已有过剩的现象。在国行严厉打房政策下，房屋过剩的问题已开始浮现。这种现象主要是因为在国行苛刻的房贷条件下，许多有意买家都不符合条件，造成买气不热。

基于以上的经济因素，国行目前难以调升利率。但升息还是难免，不过要看美联储何时脱离零利率政策。美国一旦升息，大马不得不跟。

从美国目前经济复苏强而有力的劲度来看，美联储在短期内升息的可能性在增高。当美联储推出零利率政策，并逐步升息，大马会被逼于无奈而跟着起利息，不然令吉的币值会承受更大的压力而近贬值。这绝对不是大马人民的意愿。

（三）美国升息风暴欲来
2008 年，美国的股市与房市的泡沫破裂，造成经济大灾难。经过7 年后，股房市都已回到历史高点。

股房市最怕升息，因为这会刺破泡沫。历史一再证明这一点。

如果说全球从明年（2016 年）开始将逐步走入高风险阶段也实不为过。

美国上一次衰退是在2007 年。到了明年，经济十年一周转也都快到期了。这意味着经济风暴的风险在升高。

美国投资银行摩根史丹利认为现在离全球经济崩溃已不算很远了，有可能在2016 年或2017 年。摩根史丹利更预测，下一次风暴的爆发点有可能在中国。中国庞大的内债，过剩的投资及人口成长下降在冲击中国的经济成长。

华尔兹私募股权投资公司目前手握大量现金，热切期盼经济风暴的到来，这样就会涌现大量的机会进场捡便宜货。

现在可说是“ 现金为王”（CASH IS KING）的时候。记得在2006 年，我时常受到来自美国的电邮，呼吁投资者谨慎行事，并建议转持现金，因为当风暴来临时，只有现金才是王者。正如所料，美国于2008 年爆发金融海啸。

美国大型投资机构似乎都在部署投资资金，作充足的准备来迎接衰退的到来。美国投行高盛预测美联储在2016 年将加息4 次。这有可能加速衰退的到来。