经济趋势探讨

文／许道敏（诗巫福源堂）

大马国行

5 月再调高 OPR

（一） 引言

大 马 国 家 银 行（Bank Negara Malaysia， 简 称“BNM”） 于 月 3 日 决 定 调 高 政 策 利 率（OVERNIGHT POLICY RATE）25 个基点至 3.0%。这利 率上升把大马的 OPR 调回疫情之前的水 平。

随着疫情的爆发及大马于 2020 年 3 月 18 日宣布实行行管令（MCO）, 国行 陆续推动宽松货币政策（即降息）来刺 激受疫情冲击的经济。国行下调利息来 应对疫情，把息率从 3.0% 降至 1.75%。

随着美国于 2022 年因爆发超级通 膨及 2022 年 月 24 日俄乌战开打，美 联储为了抗通胀而强势升高美国联邦基 金利率，总共连续十次加息，把利息从 0–0.25% 升至 5–5.25%。

（二）大马国行全力稳增长、稳就业、 稳物价

大马国行的货币政策有三大目的， 即稳增长、稳就业及稳物价。

BNM 是 通 过 调 整 货 币 政 策 （MONETARY POLICY）来达到以上三大 目的。

（三） 大马 2023 年 月通胀是 个

月来最低水平

月 20 日大马统计局公布，大马 3 月消费价格指数（CPI）放缓至 3.4% 是 9 个月来最低水平。3 月的 CPI 不仅比市 场预期的 3.6% 低，也低过 月和 月 的 3.7%。故市场观察员与经济学家都预 测 月 日国行有很大可能维持息率不 变。

 当国行于 月 日公布调升 OPR 一 码（即 0.25%），市场都感到意外。照 理大马的通胀已降温，国行无需再调升 利息来压低通胀。这是为什么市场对调 升利率一码感意外！

（四）BNM 升息一码考量大马需要

大马国行 5 月 3 日将 OPR 升高一码， 而美国联储也于 月 日决定调高联邦 基金利率（FED FUNDS RATE）0.25% 至 5%-5.25%。

国行极可能预测到联储再升息的机 率非常高。这是基于美国 月份 CPI 是 5%，而联储目标 CPI 是 2%。

美国与大马升息后，两国息差是2%。

故国行 月 日调升利息是保持两 国息差在 2%，不至于扩大。

若大马与美国的息差进一步扩大，将引发更多资金流向美国。令吉会因此呈贬势。令吉转弱会增加大马通胀的压力。这对人民的生活肯定带来冲击。 大马邻国新加坡与印尼的政策利率都比大马的 OPR 高。新加坡 的政策利率是 3.59%，印尼的是 5.75%。对外资而言，新加坡与印 尼的政策息率更具吸引力。

国行考量了美国及周边国家的 政策息率而决定调升 OPR，缩减与 人贷的负担。这影响了国内消费。国内 这些国家的息差。

当然，各国国央行在决定调整政策息率时，是以国家情况作为基础，来达到效益最大化。

（五）国行调升 OPR 至 3% 的影响 国行进一步收紧货币政策可能是预

BNM令市场感到意外调升OPR，影 响层面蛮大。

（1）OPR升高0.25%，除了带动 定存、房贷、车贷、个人贷款、企业 贷款走高，也从市场吸走不少的流动性 （LIQUIDITY）。抹走流动性的效应是减 少通胀的压力。

（2）OPR 升高对B40、M40及企 业界的压力增重。B40与M40的房贷、 车贷、个人贷肯定随着 OPR调高而加重负担。 企业界有银行债务的， 担子也会因OPR调升而 加重。这对经济成长有 负面效应。

（3）OPR 升 高 增 加偿还房贷、车贷、个 人贷的负担。这影响了国内消费。国内 消费是大马经济成长重要动力之一。

（六）结论

国行于5月3日调升OPR至3%， 市场感意外，因为大马通胀已逐渐缓和。

国行进一步收紧货币政策可能是预 测到美联储调高利率的空间有限。

调高OPR0.25%可让大马OPR与美 国FED FUNDS RATE的息差保在2.00%。 这有助于令吉不再进一步贬值，并且趋 向稳定。

对企业来讲，较稳定的令吉汇率是 较有利的。

对外资来讲，稳定的令吉汇率会增 加信心，让更多资金流进大马。